Conseil d’administration

Le conseil d’administration approuve la politique et les orientations de La Caisse en investissement durable et en développement durable.

Le comité de gouvernance et d’éthique du conseil d’administration (CGE) supervise les travaux liés à l’investissement durable et soumet au conseil d’administration les analyses et recommandations qui en découlent. Le comité recommande au conseil l’approbation des politiques.

Le Comité d’investissement et de gestion des risques (CIGR) du conseil d’administration veille au respect du processus d’identification et de gestion des risques de La Caisse. Son mandat requiert qu’il veille à ce que le facteur climatique soit pris en compte dans les décisions d’investissement.

Les questions de durabilité font partie intégrante du profil de compétences requis pour le conseil d’administration pris dans son ensemble.

Comité de direction

Le comité de direction s’assure que les mécanismes nécessaires au respect des orientations en investissement durable approuvées par le conseil d’administration soient mis en place. Il veille également à ce que les principes adoptés en matière d’investissement durable soient intégrés à la gestion des portefeuilles.

Première vice-présidence Infrastructures et Investissement durable

La première vice-présidence Infrastructures et Investissement durable veille à l’application des politiques à thématique durable. Elle propose les grandes orientations de La Caisse en investissement durable pour approbation par le conseil d’administration. Elle alimente les réflexions stratégiques en la matière en étant à l’affût des récents développements liés à la durabilité.

La première vice-présidence Infrastructures et Investissement durable agit comme conseillère experte et établit les standards de La Caisse en matière d’investissement durable. Elle accompagne, conseille et outille les équipes d’investissement, notamment pour l’intégration des facteurs de durabilité aux décisions d’investissement, le positionnement des portefeuilles dans la transition vers une économie durable et l’engagement auprès des sociétés en portefeuille sur ces enjeux. Elle pilote également l’exercice du droit de vote à titre d’actionnaire en cohérence avec les convictions, priorités en investissement durable et le devoir fiduciaire de La Caisse.

La première vice-présidence Infrastructures et Investissement durable est responsable du Plan d’action de développement durable. Elle coordonne et collige les travaux des équipes de services d’entreprise concernées par les différents facteurs de durabilité.

Équipes d’investissement

Les équipes d’investissement de La Caisse se conforment aux politiques de durabilité et en intègrent les principes et orientations à la construction de leurs portefeuilles et à leurs stratégies d’investissement. Appuyées au besoin de la première vice-présidence Infrastructures et Investissement durable, elles sont responsables de l’intégration des facteurs de durabilité dans leurs décisions et contribuent à la création de valeur postinvestissement par l’amélioration des pratiques des sociétés en portefeuille et du dialogue avec leurs instances dirigeantes.

Gestion des risques

La première vice-présidence Gestion des risques assure notamment l’évaluation et la surveillance des risques matériels de durabilité dans le cadre du processus d’investissement en agissant comme contrepoids indépendant. Elle renforce la capacité d’anticipation des risques de durabilité dans la construction de portefeuille et l’allocation géographique, et contribue à la surveillance proactive de certains risques émergents en la matière.

Services d’entreprise

Les services d’entreprise contribuent à mettre en œuvre les politiques en matière de durabilité, ainsi que les composantes du Plan d’action de développement durable 2023-2028, afin d’atteindre les cibles établies selon leurs champs de compétences et responsabilités organisationnelles.

Les politiques en matière d’investissement durable font l’objet d’une révision par le conseil d’administration au moins tous les trois ans.

La première vice-présidence Infrastructures et Investissement durable rend compte des questions de durabilité au CGE tous les six mois. L’implantation de la stratégie climatique et le suivi des cibles font l’objet d’une reddition de compte trimestrielle au comité de direction (CD).

Les portefeuilles spécialisés effectuent une reddition de compte de leur portefeuille, incluant les questions de durabilité, notamment climatique, auprès du CIR et du CIGR tous les six mois.

Le Plan d’action de développement durable fait l’objet d’une reddition de compte dans le rapport annuel de La Caisse.

En 2017, La Caisse a été l’un des premiers grands investisseurs institutionnels mondiaux à se doter d’une stratégie climatique couvrant l’ensemble de son portefeuille. Cette stratégie visait à intégrer le climat dans ses décisions d’investissement, à augmenter ses investissements sobres en carbone et à réduire l’intensité carbone de son portefeuille.

En 2019, La Caisse a annoncé son ambition de détenir un portefeuille net-zéro d’ici 2050, en mettant l’accent sur la décarbonation de l’économie réelle, et cofondé NZAOA.

En 2021, après avoir dépassé les cibles fixées en 2017, La Caisse a rehaussé son ambition en se donnant pour objectifs :

• 54 G$ d’investissements sobres en carbone d’ici fin 2025;
• 60 % de réduction d’intensité carbone du portefeuille d’ici 2030 (par rapport à 2017). Cette cible est basée sur la science selon un scénario 1,5 °C avec un dépassement nul ou limité, comme prescrit par NZAOA (Target Setting Protocol, section T11);
• 10 G$ d’investissement dans des secteurs à forte intensité dans l’objectif de financer leur transition selon des cibles rigoureuses;
• sortie de la production de pétrole, incluant l’extraction et le raffinage, afin d’éviter de contribuer à la croissance de l’offre à l’échelle mondiale.

Entre 2017 et 2024, La Caisse a plus que triplé ses investissements sobres en carbone (de 18 G$ à 58 G$), réduit l’intensité carbone de son portefeuille de 69 % (hors enveloppe de transition) et investi 6 G$ dans la décarbonation de gros émetteurs. Elle a dépassé les cibles qui avaient été fixées.

Depuis le lancement de sa première stratégie climatique en 2017, la lutte contre les changements climatiques a progressé, mais pas suffisamment. Les risques physiques augmentent avec la hausse de la concentration de gaz à effet de serre (GES) dans l’atmosphère. L’évaluation du risque de transition est plus complexe en raison de la variabilité géographique et temporelle des politiques publiques. Ces défis requièrent une approche différente de la part des investisseurs.

En 2025, La Caisse a dévoilé une nouvelle étape de sa Stratégie climatique 2025-2030 afin d’accélérer la décarbonation des entreprises et de l’économie. Elle vise désormais à atteindre 400 G$ d’investissements en action climatique d’ici 2030.

L’action climatique de La Caisse vise à générer des rendements optimaux, tout en soutenant la transition de l’économie réelle vers une plus grande sobriété carbone et la résilience climatique. Cette approche plus ambitieuse est mieux alignée avec l’objectif à long terme de La Caisse de saisir des occasions d’investissement attrayantes dans un contexte de transition énergétique et d’avoir un impact accru sur la décarbonation de l’économie réelle. Elle positionne la décarbonation du portefeuille comme la conséquence de la décarbonation des sociétés en portefeuille plutôt que par le choix d’actifs en moins émissifs. La gestion des risques climatiques, l’engagement proactif avec les sociétés et le dialogue continu avec les gouvernements, les autorités réglementaires et la société civile sont au cœur de la réussite de cette approche.

L’action climatique inclut :

• Des investissements dans les solutions climatiques :
  • actifs sobres en carbone
  • solutions d’adaptation ou de résilience
  • solutions fondées sur la nature
  • facilitateurs de solutions climatiques
• Des investissements dans des sociétés en décarbonation selon trois niveaux : engagé, en alignement et pleinement aligné.

L’approche de La Caisse est détaillée dans son Cadre de financement de la transition. En outre, la cible de réduction de 60 % de l’intensité carbone du portefeuille d’ici 2030 (par rapport à 2017), qui est alignée sur la science selon le Target Setting Protocol de NZAOA, a été conservée.

Secteurs encadrés

La Caisse ancre son approche d’investissement sur son orientation à long terme et privilégie les investissements qui contribuent à soutenir le développement d’entreprises plus solides et durables. Elle les accompagne dans la transition vers des modèles d’affaires durables et tend à ne pas investir dans des activités économiques à courte vue ou insoutenables pour la société ou l’environnement à long terme. Dans ce contexte, La Caisse encadre ou exclut l’investissement dans certains secteurs dont les activités sont délétères à la transition climatique.

Charbon

• Depuis 2020, en tant que membre de NZAOA, La Caisse s’est engagée à respecter les conditions décrites dans le document Alliance Thermal Coal Position :
  • Aucun investissement ou financement de nouveau projet de production d’énergie à partir de charbon thermique;
  • Retrait des projets ou sociétés non alignés sur une trajectoire de décarbonation de 1,5 °C d’ici 2030 dans les pays industrialisés et d’ici 2040 dans les pays émergents.
• En 2021, La Caisse a aussi adhéré à la Powering Past Coal Alliance (PPCA), une organisation composée d’États souverains et infranationaux, d’entreprises et d’organisations, qui collaborent pour accélérer la transition du charbon vers les énergies renouvelables.
• La même année, elle est allée plus loin en excluant l’extraction de charbon thermique et la production d’électricité à partir de charbon, sauf lorsque ces actifs se sont fixés des cibles alignées avec l’Accord de Paris.

Pétrole

• Depuis 2021, la production de pétrole, incluant l’extraction et le raffinage, ainsi que l’investissement dans de nouveaux oléoducs ou leur financement font également partie de ses exclusions d’investissement.

Ces encadrements couvrent autant les sociétés publiques que privées, ainsi que les projets visant ces activités. La Caisse analyse, à travers notre processus d’investissement, le rôle de toutes les composantes de la chaîne de valeur énergétique dans la transition.

Depuis 2017, la stratégie climatique de La Caisse est intégrée dans toutes les activités de l’organisation. Pour ce faire, de nombreuses équipes ont été mobilisées, notamment :

• Investissement et construction de portefeuille;
• Gestion des risques;
• Technologies numériques (fourniture et analyse des données climatiques, informatisation des processus);
• Direction financière et Opérations (qualité des données et reddition de comptes, émission d’obligations vertes);
• Talent et performance (formation, calcul de la rémunération variable);
• Affaires publiques;
• Service conseil aux déposants (éducation, information et reddition de compte).

Chaque année, l’ensemble des équipes – investissements et services d’entreprise – doivent intégrer, selon leur champ de responsabilités, des considérations liées à l’investissement durable, dont le climat et, le cas échéant, au développement durable dans leur plan d’affaires.

Les services d’entreprise – notamment la Gestion des risques, la Direction financière, les Affaires juridiques, la Conformité et le Secrétariat, les Technologies numériques, Talent et performance et les Affaires publiques – se réunissent régulièrement afin d’assurer que les risques opérationnels liés à la stratégie climatique sont encadrés et gérés au même titre que l’ensemble des autres risques.

Lien à la rémunération

L’investissement durable est un des piliers centraux de la stratégie de La Caisse. Depuis 2018, elle a mis en place un lien entre l’atteinte des objectifs en matière de durabilité et la rémunération variable des employés.

Aujourd’hui, cela prend deux formes :

• La rémunération variable à long terme de tous les employés sénior – incluant la haute direction – à partir du niveau directeur pour les équipes d’investissement et directeur principal pour les services d’entreprise est liée à l’atteinte de deux objectifs et les modalités sont approuvées par le comité de ressources humaines du conseil d’administration :
  • (i) la réalisation de la cible d’investissement en action climatique;
  • (ii) la mise en place de changements organisationnels visant à renforcer et à élargir la culture d’investissement durable au sein de l’organisation.
• Ces modalités sont approuvées par le comité de ressources humaines du conseil d’administration.
• Les tableaux de bord des équipes d’investissement et des services d’entreprises intègrent des objectifs liés à la durabilité. L’atteinte de ces objectifs influe sur l’évaluation annuelle de la performance de l’équipe ainsi que sur l’enveloppe de rémunération variable qui lui est attribuée, et a ainsi une incidence sur la rémunération variable de l’ensemble des employés visés.

Stratégie d’investissement

Les équipes d’investissement sont responsables de l’ensemble des aspects liés à leurs investissements individuels et à la gestion de leur portefeuille.

Elles intègrent la stratégie climatique de La Caisse dans la construction de leurs portefeuilles, leurs plans stratégiques et leurs décisions d’investissement, en tenant compte des spécificités propres à chaque catégorie d’actif et de ses différents segments. Elles identifient également les occasions d’investissement liées à la transition énergétique et aux changements climatiques, tant de façon directe qu’indirecte, notamment par l’entremise des partenaires d’affaires de La Caisse, y compris les gestionnaires externes, auxquels ses orientations sont communiquées.

Processus d’investissement

Les équipes d’investissement suivent un processus d’investissement adapté aux spécificités de leur catégorie d’actif (actifs liquides, actifs privés directs, coïnvestissements, fonds, etc.), à la taille de l’investissement et au profil de risque de chaque dossier.

Dans tous les cas, les facteurs de durabilité pertinents sont systématiquement identifiés. Les facteurs jugés matériels font l’objet d’une analyse approfondie et sont pris en compte dans la décision d’investissement.

Le cadre d’analyse évalue notamment pour chaque dossier :

• la qualité des pratiques de l’entreprise à l’égard des facteurs de durabilité identifiés comme matériels dans son secteur d’activité;
• le niveau de risque de durabilité associé au secteur industriel;
• la résilience des produits et du modèle d’affaires de l’entreprise dans un contexte en évolution, y compris au regard des enjeux de durabilité, tels que la transition énergétique.

Les questions de risques physiques et de transition sont traitées dans ce cadre. À cet égard :

• l’évaluation de la qualité des pratiques de l’entreprise tient compte de la gestion du risque physique ainsi que de ses plans de décarbonation;
• l’analyse de la résilience du modèle d’affaires dans un contexte de transition est très importante. Elle porte sur les occasions climatiques - par exemple l’énergie renouvelable et toute sa chaîne de valeur, ou des biens ou services visant la lutte contre les risques physiques – ainsi qu’aux risques climatiques affectant les produits et services de l’entreprise – par exemple pour un producteur de véhicules à essence ou d’électricité au charbon.

L’équipe d’investissement durable fournit les cadres et les outils d’analyse et soutient les équipes d’investissement au besoin.

La direction de la Gestion des risques agit en seconde ligne de défense en révisant les analyses produites par les équipes d’investissement.

Les principaux facteurs de durabilité sont intégrés aux documents et aux processus d’approbation des investissements.

Engagement et vote actionnarial

Dans le cadre du dialogue continu avec les équipes de direction des sociétés en portefeuille, La Caisse communique de façon claire ses attentes en matière de pratiques de gouvernance, de gestion des risques et d’intégration des facteurs climatiques et de durabilité dans leurs plans d’affaires. Cet engagement actionnarial s’appuie sur plusieurs leviers d’influence, adaptés aux diverses catégories d’actifs. Les équipes de La Caisse mettent à profit leur expertise pour accompagner les sociétés en portefeuille dans l’intégration des principes de durabilité à l’ensemble de leurs activités, qu’il s’agisse de la stratégie d’entreprise, de la divulgation, de la composition du conseil d’administration, de la gestion des risques d’affaires ou encore de la rémunération de la direction.

Pour les sociétés publiques, La Caisse exerce son droit de vote actionnarial dans un but de création de valeur à long terme tout en intégrant ses convictions environnementales et sociales. La Caisse privilégie une approche graduelle fondée sur le dialogue. Lorsque les progrès sont insuffisants, elle appuie certaines propositions d’actionnaires dont les requêtes que les entreprises soumettent leurs plans climatiques à leurs actionnaires (Say on Climate). De plus, La Caisse peut être amenée à voter contre la réélection de certains membres du conseil d’administration. Pour les sociétés privées, La Caisse exerce son influence auprès des administrateurs désignés et des partenaires opérationnels pour approfondir l’intégration de la durabilité dans la stratégie d’entreprise.

Parties prenantes

La Caisse a l’ambition de jouer un rôle clé dans la promotion de la finance durable et la décarbonation à l’échelle mondiale. Elle collabore activement avec des regroupements d’institutions financières pour influencer les pratiques des plus grands émetteurs et sensibiliser ses pairs et les entreprises à des modèles de pratiques exemplaires en matière d’enjeux climatiques. Elle appuie diverses initiatives et participe à plusieurs groupes de travail visant à faire progresser le secteur et à accélérer la transition. Ces initiatives sont listées dans le Rapport d’investissement durable (voir annexe 5).

La Caisse maintient également un dialogue avec les autorités publiques et gouvernementales afin de contribuer à l’orientation des politiques et des réglementations pour favoriser une transition vers une économie durable et sobre en carbone. Cette collaboration vise à ce que le cadre réglementaire soit propice au financement de projets de transition, afin d’assurer un alignement avec ses objectifs de rendement et de mitigation des risques à long terme.

La Politique de dons et commandites de La Caisse exclut tout don ou commandite à des organismes politiques.

Le siège social de La Caisse est à Québec, son lieu principal d’affaires est à Montréal et elle a également un bureau à Toronto dans des édifices dont elle est propriétaire. La Caisse opère aussi dans huit métropoles mondiales (New York, Londres, Singapour, Mexico, New Delhi, Paris, São Paulo et Sydney).

Ses émissions de portée 1 proviennent de l’usage de combustibles par nos locaux et de fuites éventuelles de réfrigérants. Ses émissions de portée 2 correspondent à l’électricité et à la chaleur consommées par nos locaux. Ses émissions de portée 3 sont de la nature suivante :

3.1 achat de biens et services : données financières, services financiers, services de consultation, services infonuagiques et liés aux technologies numériques
3.2 biens d’équipement : équipement informatique et mobilier
3.4 transport et distribution (amont) : transport des équipements et fournitures
3.5 déchets d’exploitation : ordures et recyclage de papier
3.6 voyages d’affaires
3.7 déplacements des employés
3.8 actifs en location (amont) : certains équipements électroniques

Les catégories 3.3, 3.9 à 3.14 ne sont pas applicables et la stratégie relative à la catégorie 3.15 (émissions financées) est traitée à la section 3.1.

La stratégie d’entreprise de La Caisse en matière de changements climatiques se concentre sur la décarbonation de ses activités, la valorisation des matières résiduelles et la gestion écoresponsable des projets de rénovation dans ses bureaux d’affaires au Québec, là où elle dispose de leviers d’action. Elle comprend également la compensation des voyages d’affaires, pour lesquels un inventaire des émissions de GES est réalisé.

Immobilier au Québec

La Caisse est propriétaire de ses trois bureaux d’affaires au Québec et les occupe en partie. Son portefeuille immobilier est doté d’une cible basée sur les trajectoires de décarbonation du Carbon Risk Real Estate Monitor (CRREM) alignées sur l’objectif de 1,5 °C de l’Accord de Paris d’ici 2050. Notons qu’au Québec, l’électricité est majoritairement d’origine hydroélectrique et est donc très faible en CO₂ (2,48 g CO₂eq/kWh en 2024)¹. La Caisse se concentre donc sur l’efficacité énergétique et la réduction de la consommation de combustibles fossiles.

À Montréal, l’Édifice Jacques-Parizeau, qui est le lieu d’affaires principal de La Caisse, est certifié net-zéro carbone selon le Conseil du bâtiment durable du Canada et correspond aux plus hauts standards d’efficacité énergétique avec recyclage de chaleur. Ce bâtiment a une intensité carbone légèrement inférieure à 0,5 kg CO₂eq/pi², très en deçà de la courbe CRREM 1,5 °C 2050² pour 2024 et, selon les estimations, le restera jusqu’en 2037. Des mesures additionnelles devront être prises d’ici là et pourraient inclure une proportion plus élevée de gaz naturel renouvelable et/ou des pompes à chaleur afin de décarboner complètement cet édifice. Les émissions de ce bâtiment sont entièrement compensées.

L’Édifice Price, son siège social situé à Québec, est entièrement électrifié, alimenté par de l’électricité majoritairement renouvelable de la grille. Ce bâtiment est aligné avec la courbe CRREM 1,5 °C jusqu’en 2050.

La Caisse utilise des bureaux situés à la Place Ville Marie, un complexe immobilier à Montréal. Le complexe, qui est chauffé à la vapeur d’un réseau de chaleur urbain, a fait l’objet d’importants investissements visant à améliorer sa performance énergétique. Cette dernière se situe autour de 2 kg CO₂/pi², au-dessus de la courbe CRREM 1,5 °C en 2025. L’installation de pompes à chaleur, qui est prévue, devrait permettre de réduire de 40 % ses émissions à l’horizon 2030, légèrement sous la courbe CRREM. D’autres investissements et/ou l’utilisation de vapeur décarbonée devraient permettre de réduire son empreinte au-delà de cette date.

1. Hydro-Québec, Taux d’émission de GES associés aux approvisionnements résiduels en électricité
2. 1,5 kg CO₂/pi² en 2025

Matières résiduelles au Québec

Depuis plusieurs années, La Caisse a mis en place les meilleures pratiques de gestion des matières résiduelles. Ainsi, nous nous sommes engagés à utiliser la réduction à la source, le réemploi, le recyclage et la valorisation dans nos activités.

Elle s'est fixée des cibles sur le taux moyen de mise en valeur des matières résiduelles pour ses trois bureaux d’affaires au Québec à hauteur de 65 % en 2025 et 75 % en 2030.

Sur le plan numérique, les équipements en fin de vie sont récupérés dans un objectif de revalorisation complète.

Voyages d’affaires

Le recours accru aux outils de communication électroniques, de même que la présence de nos bureaux hors du Québec, a permis de réduire le besoin de voyages d’affaires. Toutefois, les rencontres en personne demeurent essentielles à certaines étapes clés du processus d’investissement, à la gestion de notre portefeuille et au maintien de relations d’affaires solides.

Le Caisse encourage les déplacements en train ou transport public lorsque possible. Cependant, l’avion demeure un moyen de transport incontournable.

Les émissions liées aux voyages d’affaires sont comptabilisées par notre agence de voyages et compensées par Solutions WILL au moyen des crédits validés par Verra selon le Verified Carbon Standard (VCSA).

Déplacement des employés

Depuis 2023, La Caisse réalise un sondage sur les déplacements professionnels de ses employés. Cet exercice permet de suivre l’évolution des pratiques, d’estimer les émissions carbone associées aux déplacements et d’orienter ses actions visant à promouvoir la mobilité durable.

Avant l’investissement

• Les équipes analysent les risques physiques pour chaque nouvel investissement dans des actifs réels (infrastructures et immobilier).
• Historiquement, ces analyses ont utilisé l’outil Climanomics afin de détecter et d’évaluer les risques physiques pertinents dans divers scénarios climatiques et horizons temporels. À partir de 2026, ce processus sera mis à jour et accompli avec le soutien d’une nouvelle plateforme de modélisation climatique.
• Les problèmes détectés sont ensuite analysés à l’aide d’outils et de processus internes adaptés au contexte spécifique de l’investissement, ce qui peut inclure des échanges avec l’entreprise ciblée.
• Les coûts potentiels liés aux risques physiques sont intégrés dans les analyses financières de l’investissement, lorsque pertinents. Dans certains cas, ces analyses peuvent conduire à la décision de ne pas investir.

Après l’investissement

• Une approche similaire est adoptée concernant les actifs réels en portefeuille. Lorsque des enjeux sont détectés, La Caisse ouvre un dialogue avec la direction de l’entreprise ciblée afin qu’elle intègre ces risques et mette en place les mesures d’atténuation appropriées. Dans de nombreux cas, cela signifie renforcer la résilience climatique des actifs, mais aussi interagir avec les parties prenantes externes. Cela s’explique par le fait que les risques physiques peuvent affecter non seulement l’actif lui-même, mais aussi certains intrants critiques de notre investissement gérés par des tiers (par exemple, les routes d’accès, les fournisseurs clés, les infrastructures publiques).
• En 2023, une analyse approfondie des risques climatiques physiques a été réalisée pour le portefeuille d’Infrastructures. Un total de 1 550 points de géolocalisation a été sélectionné pour couvrir 32 cas, représentant environ 90 % de la valeur des actifs de ce portefeuille. L’analyse comprend sept secteurs : l’électricité, les télécommunications, les transports, les énergies renouvelables, les ports, les aéroports et les autoroutes. Depuis cette première analyse, l’équipe Infrastructures a périodiquement cartographié son exposition globale au risque climatique. En parallèle, des orientations ont été fournies à la direction des sociétés que La Caisse contrôle ou co-contrôle afin de les guider dans l’évaluation de leur exposition au risque climatique physique. L’équipe Infrastructures a également fourni des conseils afin de s’assurer que cet enjeu soit abordé au conseil d’administration de la société. Les équipes internes sont responsables de s’assurer que la direction des sociétés visées effectue le travail nécessaire pour atténuer tout risque physique identifié, y compris l’embauche de spécialistes tiers lorsque cela est nécessaire et l’élaboration et la mise en œuvre d’une stratégie détaillée de résilience.
• L’exposition aux risques physiques du portefeuille Immobilier a été revue suivant une approche similaire à celle décrite plus haut pour les infrastructures. Lorsque des risques sont identifiés, l’équipe Immobilier soulève les enjeux avec les partenaires qui gèrent les propriétés. Elle a aussi établi des critères spécifiques avec un certain nombre de partenaires de façon à s’assurer qu’ils évaluent le risque physique selon un processus rigoureux aligné avec notre approche. Ce travail continuera d’évoluer en 2026.

Analyse du risque de transition

• La Caisse a développé des outils qualitatifs pour améliorer l’intégration des risques de transition. Ces outils ont évolué au fil du temps et continuent d’orienter la prise de décision en fonction des évolutions réglementaires, technologiques et socioéconomiques à travers le monde. L’utilisation de ces outils permet aux équipes de poser les bonnes questions et de tirer des conclusions appropriées lors de l’analyse des occasions d’investissement.
• En 2021, La Caisse a réalisé une première revue complète de son portefeuille d’investissement dans tous les secteurs et catégories d’actifs. Les risques de transition ont été analysés selon un cadre adapté aux modèles économiques des entreprises en portefeuille, en développant des scénarios basés sur des hypothèses réalistes des impacts de la transition énergétique. Depuis, le portefeuille a été examiné en continu pour évaluer le niveau d’exposition aux risques de transition des nouveaux d’investissement.
• Ces risques sont répertoriés dans quatre domaines :
  1. secteurs où la demande de produits sera négativement affectée par la transition;
  2. secteurs où les produits devront être adaptés dans un contexte de transition;
  3. secteurs industriels émetteurs où la demande de produits est établie, mais où la décarbonation est complexe;
  4. nouveaux besoins résultant de l’émergence de secteurs d’activité structurés pour l’avenir.
• Trois horizons temporels sont pris en compte :
  1. à court terme (< 5 ans) : risques relativement faibles spécifiques à certaines juridictions et entreprises, analysés au cas par cas;
  2. moyen terme (5 à 12 ans) : technologies, réglementations, marché, tarification du carbone et risques pouvant affecter la compétitivité des entreprises à forte intensité carbone;
  3. à long terme (> 12 ans) : risques liés aux secteurs à forte intensité carbone, pour lesquels il existe des substituts ou des technologies perturbatrices de moindre intensité.
• Le niveau d’exposition a été classé sur une échelle de six niveaux, allant de très favorable à critique.
  1. Très favorable
  2. Favorable
  3. Neutre ou à faible sensibilité
  4. Vigilance requise
  5. Problématique
  6. Critique
• La dernière analyse, datée du 31 décembre 2025, a conclu qu’à court termes, l’exposition de La Caisse aux risques de transition était faible, avec 3 % du portefeuille considéré comme à surveiller tandis que 97 % du portefeuille n’était pas très sensible ou était favorablement positionné à la transition.
• À moyen et long terme, la pression réglementaire, l’augmentation probable du coût du carbone et les changements d’habitudes des consommateurs devraient causer une augmentation du risque de transition.
• Sur cet horizon, le pourcentage d’actifs ayant des niveaux d’exposition plus élevés à la transition augmente. Cependant, La Caisse s’attend à ce que davantage d’entreprises du portefeuille aient mis en place des mesures d’atténuation des risques dans le futur et à ce que son exposition diminue en raison de sa capacité à repositionner le portefeuille.
• La Caisse a quitté le secteur de la production pétrolière, y compris l’extraction et le raffinage, ainsi que l’exploitation du charbon thermique et la production d’électricité thermique au charbon (sauf dans le cas de sociétés qui ont des plans de décarbonation alignés avec l’Accord de Paris), ce qui contribue aux progrès de décarbonation du portefeuille et à la réduction du risque de transition.

Gestion des risques de transition

• La Caisse agit face aux risques de transition depuis de nombreuses années, se concentrant historiquement sur trois grands axes :
  1. investissements dans des actifs à faible émission de carbone qui réduisent la dépendance de l’économie aux combustibles fossiles;
  2. investissements dans des actifs qui réduisent activement leurs émissions;
  3. sortie des secteurs de production pétrolière et du charbon thermique.
• Ayant dépassé en avance les cibles climatiques fixées en 2017 et rehaussées en 2021, La Caisse a déployé une nouvelle étape de sa stratégie climatique en juin 2025. Celle-ci vise à favoriser les investissements dans :
  • des actifs à faible émission de carbone qui réduisent la dépendance de l’économie aux combustibles fossiles;
  • des actifs qui se sont dotés de stratégies de décarbonation à moyen terme.
• Ces investissements devraient contribuer à réduire le risque de transition du portefeuille puisque ces actifs intègrent le climat dans leur modèle d’affaires.

Analyse par scénario

La Caisse s’est livrée deux fois à un exercice d’analyse de scénarios sur son portefeuille, la dernière fois en 2023 avec la Banque du Canada et le Bureau du superintendant des institutions financières. Ces analyses mathématiques visent à identifier les investissements exposés aux risques de transition et à quantifier leur impact, selon différents scénarios de transition, prenant notamment en compte l’avancée des politiques publiques, le prix du carbone et d’autres facteurs socioéconomiques. L’exercice de 2023 a déterminé le bon positionnement de notre portefeuille face à ces risques. Cependant, ces analyses très complexes restent de très haut niveau et sont difficilement utilisables pour piloter les investissements à La Caisse.

En l’absence d’avancées méthodologiques concernant l’analyse de scénarios, La Caisse continuera d’utiliser l’outil qualitatif qu’elle a développé et qui est décrit à la section Analyse du risque de transition.

La Caisse conserve, en tant que jalon vers son objectif de carboneutralité en 2050, sa cible de réduction de l’intensité carbone du portefeuille de 60 % d’ici 2030 par rapport à 2017. Cette cible est basée sur la science en conformité avec le Target Setting Protocol de NZAOA. Elle couvre tout notre portefeuille sauf les obligations d’État, les liquidités, les bons de souscription, les certificats de dépôt, les instruments financiers dérivés et les titres achetés en vertu de conventions de revente comme il est décrit à l’annexe 2.

La Caisse mesure l’intensité carbone de son portefeuille en suivant la méthodologie approuvée par NZAOA exprimée en tonnes de CO₂ équivalent par million de dollars investis. Cette méthodologie est présentée à l’annexe 2 et a fait l’objet d’une mission d’assurance limitée par des vérificateurs externes (plus de détails à l’annexe 3). Cette méthodologie s’applique à notre portefeuille d’investissements dans des entreprises (en actions et dette) comme il est décrit plus en détail dans le paragraphe à l’annexe 2 – périmètre de calcul.

Pour calculer l’intensité carbone de ces investissements, La Caisse utilise les émissions de portée 1 et 2 de ses sociétés en portefeuille. Pour l’instant, les données de leurs émissions de portée 3 ne sont pas disponibles ou suffisamment fiables pour être incluses dans les calculs de La Caisse (plus de détails à l’annexe 2, tableau 14).

La Caisse privilégie donc l’engagement sur certains éléments de portée 3 qui sont actionnables et stratégiques pour les sociétés en portefeuille. L’approche pragmatique de La Caisse permet d’identifier et de saisir des occasions d’influencer la décarbonation à travers l’ensemble de la chaîne de valeur d’un secteur donné.

Norme du Partnership for Carbon Accounting Financials

La Caisse a commencé la divulgation de son intensité carbone en 2017, deux ans avant que la norme du Partnership for Carbon Accounting Financials (PCAF) ne soit publiée. En 2022, elle a fait réaliser une analyse comparative de la méthodologie utilisée pour calculer l’intensité de son portefeuille au regard de la norme de calcul du PCAF. L’analyse effectuée a validé la robustesse de la méthodologie de La Caisse et conclu que celle-ci ne différait que légèrement de la norme PCAF. Ainsi, La Caisse a décidé de continuer la divulgation selon sa propre méthodologie. La Caisse effectue par ailleurs une vigie continue des développements de la méthodologie PCAF, tout en considérant les améliorations possibles à sa divulgation.

Émissions de portée 3 des sociétés en portefeuille

En 2022, La Caisse a effectué une analyse détaillée des données d’émissions de GES de portée 3 de ses sociétés en portefeuille. Ces données représentent les émissions de la chaîne d’approvisionnement et sont liées à l’utilisation des produits de la société. Cette analyse a démontré des incohérences dans la qualité et un faible taux de divulgation des données par les sociétés et les fournisseurs de données (plus de détails à l’annexe 2, tableau 14). Ceci limite ainsi la capacité de La Caisse à calculer cette donnée à l’échelle d’un portefeuille.

Malgré le fait que les émissions de portée 3 soient plus difficiles à contrôler par les sociétés en portefeuille et plus complexes à calculer, La Caisse continue à encourager les sociétés à les divulguer et à définir des plans de gestion de ces émissions, particulièrement lorsqu’il existe des solutions économiquement viables pour les réduire.

Lorsque la donnée est de qualité, elle peut être utilisée dans une évaluation des risques, plus particulièrement dans les dossiers associés aux énergies fossiles.

Intensité et empreinte en absolu

L’intensité carbone du portefeuille est une métrique crédible, rigoureuse, facile à comprendre, dérivée d’une méthodologie transparente et utile à la prise de décisions, car elle permet de comparer des sociétés et de mesurer le progrès en faisant abstraction de la taille du portefeuille.

La Caisse mesure aussi l’empreinte du portefeuille exprimée en tCO₂eq. Cependant, cette mesure est difficile d’utilisation pour fixer des cibles car très dépendante de la taille du portefeuille ou du montant de chaque investissement.

L’intensité du portefeuille de La Caisse est calculée sur un périmètre de 498 G$, soit 100 % de son exposition à des sociétés (plus de détails à l’annexe 2).

Depuis 2017, la croissance des actifs de La Caisse a entraîné la croissance du périmètre de calcul carbone de 268 G$ à 498 G$ à la fin 2025, soit une augmentation de 85 %. L’empreinte du portefeuille de 21,2 Mt CO₂eq en 2017 aurait suivi la même croissance si La Caisse n'avait pas déployé ses stratégies climatiques depuis 2017, alors que dans les faits l’empreinte réelle a considérablement réduit à 14,1 Mt CO₂eq (-34 %).

Cela démontre clairement que des cibles fondées sur l’intensité ont un effet significatif sur la réduction de l’empreinte carbone en valeur absolue d’un portefeuille et constituent donc des vecteurs de gestion clés pour atteindre notre ambition de carboneutralité à l’horizon 2050.

En 2023, La Caisse a commencé à calculer l’intensité de son portefeuille de dette souveraine. La méthodologie utilisée pour ce calcul est conforme à la norme PCAF (2.0) et se base sur les émissions de production¹ des entités souveraines. En 2025, elle a été mise à jour afin de couvrir les provinces de manière distincte, tel que suggéré par la troisième version de la norme PCAF (The Global GHG Accounting & Reporting Standard Part A, Third Edition). L’intensité souveraine est obtenue à partir des données disponibles les plus récentes au moment du calcul et proviennent d’organismes internationaux reconnus, tels que la Convention-cadre des Nations unies sur les changements climatiques (CCNUCC), la base de données EDGAR (Emissions Database for Global Atmospheric Research) développée par la Commission européenne, la Banque mondiale et le gouvernement du Canada. La Caisse calcule l’intensité carbone associée à sa dette souveraine avec et sans les émissions d’un pays ou d’une province correspondant à l’utilisation des terres, le changement d’affectation des terres et la foresterie (Land Use, Land-Use Change and Forestry - LULUCF).

Puisque cette intensité est calculée par rapport à des métriques macroéconomiques (produit intérieur brut), elle n’est pas comparable à la mesure de l’intensité d’entreprise qui utilise le capital à long terme employé par une entreprise. Elle est donc exclue du calcul de l’intensité carbone et ne fait pas l’objet de cibles de décarbonation.

Une grande partie du portefeuille de dette gouvernementale est une source de trésorerie ou de gestion de la durée et est constituée d’obligations fédérales canadiennes ou américaines. La Caisse n’a donc ni les leviers habituels ni la latitude nécessaire pour en gérer l’intensité. Cependant, les obligations souveraines vertes ou durables peuvent se qualifier en action climatique.

1. Les émissions de production, définies par l’inventaire national des émissions de la Convention-cadre des Nations unies sur les changement climatiques (CCNUCC), représentent les émissions de portée 1 d’une entité souveraine, c’est-à-dire celles attribuables aux biens et services produits localement, incluant la consommation intérieure et les exportations.

Bureaux d’affaires au Québec

La Caisse mesure l’intensité carbone de son portefeuille immobilier en tonnes de CO₂ équivalent par pied carré (kgCO₂/pi²). Cette mesure est reconnue internationalement afin de fixer des cibles alignées à la courbe de décarbonation de CRREM 1,5 °C.

Dans le cadre de son ambition de carboneutralité de son parc immobilier en 2050, La Caisse a adopté des cibles afin de réduire l’intensité de ses trois lieux d’affaires au Québec comme il est décrit à la section Immobilier au Québec.

Les émissions de son bâtiment principal, l’Édifice Jacques-Parizeau à Montréal, sont compensées par l’achat de crédits carbone validés par Verra selon le Verified Carbon Standard (VCSA).

Technologies numériques

En 2024, La Caisse a fait réaliser un bilan carbone du numérique, fondé sur des facteurs d’émissions de GES issus d’analyses de cycle de vie des technologies numériques de l’organisation. Cette analyse repose sur l’outil Resilio.

Au Québec, le périmètre étudié couvre les centres de données et les réseaux. Globalement, il inclut l’environnement utilisateur, les impressions, la téléphonie, l’infonuagique et le transfert de données.

Voyages d’affaires

Les émissions des voyages d’affaires sont calculées par l’agence de voyages de La Caisse. Celle-ci suit une méthodologie publiée par le Département pour la sécurité énergétique et net-zéro du gouvernement du Royaume-Uni. Cette méthodologie inclut les émissions de combustion du carburant et les émissions d’oxyde d’azote mais n’inclut pas les émissions de la chaîne de valeur du carburant (du puits de pétrole jusqu’aux réservoirs des avions).

Les émissions d’une année sont compensées l’année suivante par l’achat de crédits carbone validés par Verra selon le Verified Carbon Standard (VCSA).